河南跑出的火锅店要IPO了｜国潮风云麻将胡了电子游戏162家店年入23亿
自2024年8月☆◇▲“红石榴计划◁▪○”开始实施◇▽-…▼◇，如今的海底捞已是多业态□▷★、多品牌■◆•△、平台化运营的餐饮生态集团△▲-◆◆★。午餐自助●•▪◇★○、烤肉★-▼、小嗨火锅■▽●▼▷、海鲜大排档▼○□◇、寿司等等△◇，业务版图覆盖正餐○★•、简餐◆☆◇、快餐全品类△◆○-…◇，子品牌高达11个□◇。
截至2025年12月7日○○，巴奴已在46个城市拥有162家直营门店=▼▷◇•，较2021年末增长95▼▼◇▷◁▲.2%▽•▼。同期•◆○◇■★，公司拥有5家集生产物流于一体的综合性中央厨房及1家专业化底料加工厂△○○，业务范围覆盖全国14个省及直辖市○○▼。
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2025年前三季度●…△=▲，巴奴营收为20○▪.77亿元★••，较上年同期的16☆◇•●▪□.68亿元增长24□■◇▷★.5%■▪△☆▪◇；期内利润为1■▪◇.56亿元=○★▼-。
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从客流量来看■☆-▼，巴奴国际在2025年前三季度共服务1570万人次=-•▷□☆，同比增长30%=•○。二线城市是客户主要来源▲■，约占一半▽◁==▼■。
12月17日▽=•◇▽●麻将胡了电子游戏162家店年入23亿，在首份招股书失效的第二天▪☆★▼◁，巴奴国际控股有限公司（以下简称…◇“巴奴☆▼▽☆•▼”）迅速更新并重新递交上市申请○◁。
但巴奴的上市之路并不顺利▪▽。一方面◁○▲-，今年8月…=○•◁，证监会曾向其发出▷▽□-★◇“连环九问◆□★•=”▷◆▼▼●●，直指公司治理●•☆=★、上市前大额分红及用工合规等问题★▪▽△▲△；另一方面■▲-★□，海底捞与呷哺呷哺股价持续下挫▪☆…，整个火锅板块表现低迷-★■。
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2025年前三季度▼•■●◆▪，巴奴经调整净利润同比大幅增长超80%★-▪，门店经营利润率也从2022年的15▲•☆△.2%提升至2025年前三季度的24△•.3%◁▲。
□☆“没有哪家火锅店•▽■-•、哪家餐厅是你离不开的★★。事实上▲▽★•，世界上没有一个人这辈子只吃一家餐厅○•▽◆，总是换着吃的…■◁☆□□。▼•”海底捞创始人张勇曾如此说道△☆。
◆•□“贵◁▽■”是巴奴火锅给消费者最直观的印象◁○▼◁☆。前两年▷=□，▼★▲▷“18元一份土豆仅5片◇▽”曾引得消费者热议◆▲，创始人杜中兵发微博表示=▽★◇☆“巴奴暂时不考虑降价●■•☆▷•”更是将巴奴推上了风口浪尖☆△。
2001年•▪，杜中兵跨界餐饮•-，在河南安阳加盟德庄火锅开出首店=■▲◇▪。因未能成为德庄火锅河南地区总代理-=，他决定创建自主火锅品牌■◁=-▷…。
员工成本方面▲☆，巴奴继续使用更多兼职和外包员工◇☆◆。截至2025年9月30日□-●，巴奴控股共有3308名兼职员工及5818名外包员工（主要为门店员工）◁•□▽◇，这些员工由人力资源公司支付薪金及相关保险▼•△■。全职员工为1974人•◁▽，占比仅17▪•●◇.8%△▽◆。
此外▲★，巴奴翻台率达到3▽▪△■•.6次/天◆-■•▼，高于火锅行业平均的2★•••◁.5次/天▲□☆••。其中○…◁，一线次/天◇■，相对较高☆○○○。
▽★★○“毛肚+菌汤◁▲◇▪•”是巴奴的招牌组合▲▼★▲▪。据其介绍▽○△●，毛肚采用更健康的木瓜蛋白酶技术发制•=▪○•，甚至远赴新西兰牧场获取优质食材□▷▼；菌汤则严选云贵高原野山菌■■，坚持门店每日现熬◆○••…，4个小时用不完就倒掉△★◆。
住院5天点了48顿VIP餐★△◆▲◁●，男子续保被拒■▲-◁◁，一家三口想换其他保险公司也被风控○▷▪•；保险公司回应▽△◇◇•■：该产品不保证续保
更关键的是★▽•▷••办及网站】2025中国国际肉类食品及食材展览会麻将胡了试玩网。，在餐饮行业竞争日益残酷的背景下☆=，坚持高端△•“产品主义◇■”的巴奴◇■●▪-●，能否经受住市场考验△▼◁？它的故事又能否打动资本市场▼●○◆☆？
募资用途方面▪●，巴奴表示▲▼=•，一方面将主要用于拓展直营门店网络▲▼◇◇☆，公司计划于2026年至2028年在中国分别开设约52家□◁=▽■、61家及64家新门店▪•；另一方面▽▪□○，公司将资金用于提升在业务管理和门店运营方面的数字化水平等■□◁=▲◇。
截至2025年9月麻将胡了电子游戏◇=◁◁，2022年至2024年•…，巴奴的人均消费分别为147元▼▷▼▲★▽、150元▽■◇、142元☆○□。数据显示▽☆，人均消费进一步降至138元▷▼•○●。
这一举动也曾引得证监局问询◁•■▪▽▼“结合公司负债等情况说明实施分红的合理性▽▷”•▷-◇◆、=★◁-▷“ 分红情况下本次上市融资的必要性□○•△”◁☆▪。
随着消费边界不断延伸——从店内聚餐•▽，到点外卖…●•☆、买食材在家涮锅——围绕▽▼△▲★…“火锅☆▼•★-”形成的产业链■▽◁▲★，正以更人性化的方式持续扩张▼◆☆。
有意思的是-◆=○◆◁，▷○“贵…▼•▪”巴奴成立于河南安阳•▲◆▼◇□，起初只在二三线城市发展▷▪□▷△。而杜中兵的创业故事□•=△-，堪称逆袭之路•▲。
在一次与消费者交流中•…-▼▽，杜中兵发现大多顾客更在意毛肚和菌汤的味道而非服务△◆。2012年□○-•◆，巴奴毛肚火锅正式更名为「巴奴毛肚火锅」▽••■…□，以突出毛肚这一道火锅头牌产品▲•，确立品牌战略和差异化定位▼☆。
数据显示麻将胡了电子游戏•★，2024年▲=★◁□△，海底捞翻台率达4▲●◁.1次/天•▪◇…△●，2025年上半年3▪-◇□•-.8次/天■=…▲○▲，较2024年同期的4▪■.2次/天有所下降▼◁☆▲；而巴奴近三年翻台率基本在3■=▷□■▲.1次/天▪□=-☆▷，2025年前三季度3▼=▷★….6次/天□☆，和海底捞仍有差距•■。
但近几年巴奴的△…“产品主义▲●”风波不断●▪◇○■。除了高价土豆▪■，其子品牌★▽“超岛自选火锅■▷◁”的羊肉卷也曾被测出含鸭肉成分◁●○▽◇。更不要提…•●•◁，已然无法辩解真假•▽☆▼▽▪，惹消费者不快的☆▲●▽◆“月薪5000你就不要吃巴奴○△■■，哪怕吃个麻辣烫■▲▷▲▪”等言论▼▼☆。
火山詩线亿只麻雀一夜之间没了◆◇▼●，大家都以为保住了粮食•□▽，结果第二年那报应来得太猛▼●-□，还得厚着脸皮找苏联救急
和很多追求规模化的餐饮企业不同••-▲▼=，巴奴并未急着铺店★○，多年未走出河南△•☆•■-。2018年--★●◆=，巴奴才先后进入北京•☆▷、上海……▽■-；2021年及2022年★◁◆，巴奴分别进入深圳☆☆、广州◆•▲□○◁。
「巴奴」一词▼☆，源自重庆纤夫文化◁•▼=☆▲，重庆江边的纤夫（当地称▪-○“巴奴=△=◇◆▽”）在劳作后用牛油●▷○●、辣椒煮食内脏☆…▽■•▲，也是最早火锅的起源▲▼■▪。
没有真正的赢家★◆▲◆▷，只有更契合消费者的企业◆☆▼●▪。已经讲好毛肚故事的巴奴▽▷▼，需要更多新故事▽☆。
杜中兵出生于河南农村●▽=，家境贫寒○▷□•■。15岁便辍学外出打工…○■◇河南跑出的火锅店要IPO了｜国潮风云，先后做过建筑工▷-…、卖过焦炭★◆○☆▽▲，在社会底层摸爬滚打■■◆▽。凭借吃苦耐劳和敏锐的商业嗅觉●○，他在煤炭贸易中抓住机会麻将胡了电子游戏◁☆▷。
以餐饮行业重要的翻台率对比☆▪-••▷，虽然巴奴高于火锅行业平均水平▲…□▪○，但还是不如海底捞▪▪▷。
只要在火锅行业…□◁◁，就不可能摆脱海底捞•▲◁。虽然巴奴和海底捞朝着不同方向…★，可对火锅食客来说■▷“殊途同归▼=☆▽=”★○★◇■。
股权结构上▲▲▪，IPO前●▼，创始人杜中兵及韩艳丽（互为配偶）=▼◁•，通过D&H (BVI) LTD控制公司已发行股本的75◆-…◆◆.26%▪▼；通过BANU UNITED LTD持有公司已发行股本的8▲▼.11%▷▽=，合计可行使公司约83◇=▷☆.38%的投票权▲=■▪=。
高价之下▽=▼•▷●，巴奴的营收自然不低□▪▷◆•△。据招股书披露…-…，2022年至2024年巴奴收入分别为14…--.33亿元◆◁▷、21■○…◁☆●.12亿元和23◇□.07亿元☆◇▪▽，三年营收共计超58亿元…=▪□…；年内利润分别为-519万元=▽、1▼--.02亿元▽☆▲▷◁、1•☆…◇.23亿元•=●◆▲○。
据弗若斯特沙利文报告…••，在客单价高于120元的中国品质火锅市场中按收入计△…，巴奴是最大品牌☆=○▷，以3=○…■.1%的市场份额稳居该领域第一◆■◇•，在整个火锅市场排名第三△•==…。
但这对于重服务的海底捞来说▼▲-▷☆◆，成了最强的助攻▽□。数据显示▼◇▪=，2024年★◆▷▽，海底捞外卖收入增加20□…▽•▷△.4%至12◆▲=.54亿元-○○◇◇■。
巴奴创始人杜中兵曾明确表示◇•=☆，•▼◁◆▽△“我觉得不光是火锅…=□▼，除了标准化程度较高的快餐行业▼☆，所有以堂食为主的餐馆都不适合做外卖▽•，因为它们真正的核心价值在于门店的体验-★◇。●☆”
◇▼▽“专注火锅▷▽•-”的巴奴超97%的收入来自餐厅堂食运营■=▼，调味品及食材销售等衍生业务占比不足3%▲▽▷，到今年前三季度◇★○◆◇★，这部分占比再次收缩•▼◇◇•○，而其外卖业务则因经营理念长期处于停滞状态▷▼◁。
火锅在消费者心中地位--“独领风骚▽▪•◁■”•△•，而在沸腾翻滚的红汤之下◇▷，是江湖纷争的暗流涌动▽◆▲☆。谁能在这一沉一浮之间胜出○●？这不仅是时间的拷问○▼-▪，更是一个品牌在消费者心中真实分量的见证△•▷▲。
据弗若斯特沙利文的资料=◇☆●□▽，按收入计●-▲▼，巴奴是2024年中国火锅市场第三大品牌▼•…☆○▼，市场份额约为0▽△△□.4%★…。
招股书显示▲▷◇•，2022年▪●•▪…、2023年…◁-…□•、2024年以及2025年前三季度▷●◆，巴奴的毛肚▼▽、野山菌汤和•■□“十二大护法▪★△•▷”三大招牌菜销售额占总销售额的比例分别达到49=☆★▲.8%=★▲▼•▼、48◁•●◆.0%●•■、47▪▲.9%及49◆-=••▷.1%◆☆▽。
在不确定的消费环境中▪•▲□=，▷■•=●“向左◆◇▼”需要勇气▷○●•★，□▲▷“向右■●■”需要智慧◇○▼★•。如同口味更多样化的火锅锅底△■◁，多元共存之下重要的是在产品与服务之间找到动态平衡◆△○…★☆。
还值得注意的是☆=▪…-，上市前■○，巴奴还进行了大手笔分红-…。2025年1月◇▲…○•□，公司派发股息7000万元◁▼□=◇，占2024年净利润的50%以上--□●=☆，创始人杜中兵家族据此分得超5800万元◇◆▽★◁●。
赚钱的巴奴却并未为员工足额缴纳社保及公积金-▼。2022年-2025年前三季度△▷△○●，供款缺口分别为160万元▲▽□◇◇●、120万元◆☆○•、70万元◇▲◆▼●▪、50万元=△●▪。巴奴在招股书中也表示▪▼，可能因此面临潜在的处罚麻将胡了电子游戏▪●=△●▽。
不过巴奴火锅的人均消费仍大幅度高于海底捞和呷哺呷哺◆☆•▽▷▼。2024年☆○☆…●▲，海底捞在国内整体的人均消费已经降至97△•▷•▼.5元▪▲•，呷哺呷哺的人均消费则为54☆□◇-•.8元•▷。
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数据显示-▪◇▲▽●，2022年到2024年▲•◁▽○△，原材料及耗材▪…○•▲，占收入的比例为33•◇□=●-.8%■★◇▪▼、33◇◁…▼◇•.2%▷◇•☆◁□、32▲•◇■.1%•◆-◇▼■，在2025年前三季度…◇▼，再降至30•☆▷•■.6%★▽，为近年来的低点●▪●●▽☆。
从成本结构来看○•●，巴奴的原材料和员工是最大开支部分△▲。但原材料及耗材占比明显缩小▼▲-■。
数据显示□•★，巴奴毛肚火锅2022年●••=◇□、2023年◇-◁…、2024年经调整净利分别为4146万元==△■☆、1★▷●◁.44亿元•=•▪▽▽、1▪▼.68亿元☆■；2025年前三季度经调整净利2□•□.35亿元□◁▽▼◇▽。
在很长一段时间里○☆-○，巴奴模仿海底捞强调服务★◆，但始终无法突围□☆★。直到2012年□★△，杜中兵做了一次关键决策□▷：○▼“服务不是巴奴的特色☆■，毛肚和菌汤才是□○■○▷。■▽■…”
若成功上市△◁☆▽□•，巴奴将成为•…◁-◇…“品质火锅第一股◁△▼□”•▷，同时也是继海底捞★=■☆、呷哺呷哺之后●▲，第三家登陆港股的主营火锅企业□☆□●。
中国火锅市场规模庞大且分散▪★▽，如果按人均消费水平进一步可划分为高品质▼□、中高品质和大众三个细分市场◆▷▽。
当营销与服务的边际效用不断递减▼■，对餐饮企业来说■=-，真正的壁垒在于供应链效率■■☆▪、冷链能力▲★=▽•、数字化运营▼•■…◁。巴奴自建中央厨房但产能利用率不均●▷▼●●，海底捞的蜀海已对外服务超百家餐饮品牌●◁●◆。
